La Turquie surmontera la pression financière organisée

La Turquie surmontera la pression financière organisée

23 mai 2020 0 Par Village FSE

L'économie turque est confrontée à des problèmes d'une sorte qu'elle a traités dans le passé: une crise mondiale, qui entraînera une forte baisse des exportations, couplée à une contraction des financements extérieurs.

Contrairement à 2018, l'économie de la Turquie ne semble pas surchauffer, tandis que la baisse des prix du pétrole et l'émergence d'un excédent du compte courant sont deux facteurs qui réduiront le risque; Pourtant, les niveaux relativement faibles des réserves de change, le niveau élevé de la dette extérieure et la récente augmentation des prêts non performants sont tous des facteurs de risque importants.

La Turquie est l'un des derniers pays européens à être frappé par une paralysie économique partielle due au COVID-19. Avant la pandémie, la croissance économique s'était accélérée, y compris au cours du premier trimestre de 2020.

Cela ne signifie pas que le pays évitera un choc, comme en témoignent les premiers signes de détérioration des indicateurs économiques en mars.

Le choc in le 2 trimestre 2020 sera be grave de deux manières:

Il est probable qu'il y aura une baisse substantielle des exportations, notamment des exportations de biens et notamment de véhicules. La Turquie connaîtra probablement également une baisse du nombre de touristes à l'été 2020.

Deuxièmement, alors que la pandémie de COVID-19 affecte le pays, la Turquie connaîtra une forte baisse de la demande intérieure, avec une contraction de la consommation des ménages. L'investissement retrouvera une tendance baissière et pourrait clôturer l'année à 25% en dessous de son niveau de mi-2018.

Au final, le PIB turc devrait baisser de -2% en 2020. Une fois le choc terminé, nous prévoyons une reprise de la croissance assez forte à partir de 2021. Comme le montre la crise de 2018, la dépréciation de la lire en période difficile aide absorber le choc. Une monnaie plus faible fait monter les prix des importations et contribue à soutenir la production locale.

L'hypothèse selon laquelle la croissance turque se révélera relativement résistante repose sur la réponse rapide de la politique économique du pays, avec l'annonce le 17 mars d'un arsenal de mesures par la Banque centrale soutenu par l'annonce d'un paquet budgétaire de 100 milliards de livres turques.

Le premier élément de la réponse de CB a été de réduire son taux directeur de 100 points de base, à 9,75%. Cela a marqué la poursuite d'un cycle d'assouplissement monétaire qui a commencé en juillet 2019 (baisse cumulée de 1 425 points de base depuis) ​​et devrait maintenant se poursuivre.

La Banque centrale réduit ensuite ses réserves obligatoires. De plus, les banques peuvent utiliser le mécanisme d'option de réserve, qui permet aux banques de conserver un certain pourcentage de leurs réserves obligatoires en lires étrangères ou en or. Au besoin, ils peuvent puiser dans ces devises.

Parallèlement, la Banque centrale a introduit des lignes de swap dollar, euro et or (à un taux inférieur de 125 points de base à son taux directeur). Il a annoncé 60 milliards de livres turques de lignes de crédit aux exportateurs et une prolongation de 90 jours des échéances des crédits de réescompte qui arriveront à échéance avant le 30 juin, entre autres mesures. Il a également annoncé qu'il achèterait la dette publique afin d'aider à financer le déficit croissant du système d'allocations de chômage et qu'il accepterait des titres adossés à des actifs et des titres adossés à des créances hypothécaires en garantie en livres turques et en opérations de banque centrale en devises.

De plus, le gouvernement a prolongé de 90 jours les échéances de la dette bancaire de toutes les sociétés touchées par COVID-19. Parmi les autres mesures importantes, mentionnons le report de 6 mois du paiement de la TVA et des cotisations de sécurité sociale pour les secteurs les plus touchés et le doublement de 25 milliards de lires turques à 50 milliards de lires du fonds de garantie des prêts.

Il est probable que la politique budgétaire restera très favorable, en particulier pour lutter contre l'impact social du COVID-19 (chômage, coûts des soins de santé), étant donné que le chômage reste élevé. Compte tenu des mesures budgétaires annoncées et de l'ajustement escompté des stabilisateurs automatiques, le déficit devrait atteindre 7% du PIB, ramenant la dette publique à 35% du PIB d'ici la fin de 2020. S'il s'agit là d'une augmentation significative, l'absolu reste relativement faible.

Le policy-mix turc est axé sur le maintien d'une croissance significative du crédit; en conséquence, il est très probable que la Banque centrale continuera de baisser son taux directeur, tout en maintenant des taux d'intérêt réels négatifs. La livre turque devrait poursuivre sa tendance à la dépréciation avec une forte probabilité qu'elle franchisse à nouveau le seuil de 7 livres turques par dollar avant la fin de 2020.

Une contraction des flux de capitaux est également probable. Si le taux de roulement de la dette extérieure des secteurs non financier et bancaire est d'au moins 70%, la pression à la baisse sur les réserves de change devrait être maîtrisée.

Avec seulement 2 milliards de dollars de paiements sur des obligations libellées en dollars, la pression sur la liquidité en devises ne proviendra pas du secteur public. Au lieu de cela, il pourrait provenir de banques turques et de sociétés non financières, avec des paiements dus respectivement de 10,5 milliards de dollars et 12 milliards de dollars. Toute difficulté de refinancement des paiements futurs pourrait accroître encore le risque de crédit.

La Turquie surmontera une fois de plus la pression financière organisée, car la Turquie connaît désormais les autres joueurs.