Comment la BCE peut imprimer de la «monnaie verte» – EURACTIV.fr

Comment la BCE peut imprimer de la «monnaie verte» – EURACTIV.fr

27 mars 2020 0 Par Village FSE

EXPLICATEUR: Comment la BCE peut imprimer de la «monnaie verte» – EURACTIV.fr



Alors que la Commission européenne commence à préparer un plan de relance pour contrer les retombées économiques de la pandémie de coronavirus, la pression se fait de plus en plus forte sur la Banque centrale européenne pour qu'elle joue son rôle et profite de l'occasion pour accélérer la transition verte.

Le 18 mars, la BCE a annoncé un programme d'achat d'urgence de 750 milliards d'euros pour aider la zone euro à faire face au choc économique provoqué par le coronavirus COVID-19.

En principe, les critères d’achat de la BCE interdisent à la banque de privilégier un secteur par rapport à un autre, au lieu d’acheter les obligations publiques et privées disponibles sur le marché.

Pourtant, la BCE pourrait-elle profiter de l'occasion pour orienter les investissements dans l'économie verte? Lisez les questions et réponses ci-dessous pour le savoir.

Oui, en supprimant progressivement les actifs de combustibles fossiles et en préférant les obligations vertes à la place.

Christine Lagarde, la présidente de la Banque centrale européenne, a déclaré qu'elle soutenait l'idée lorsqu'elle a demandé l'approbation du Parlement avant sa nomination l'année dernière.

Bien que le montant des actifs carbone du portefeuille de la BCE « ne puisse pas changer du jour au lendemain », M. Lagarde a déclaré qu'une « transition progressive vers l'élimination de ce type d'actifs » était « quelque chose qui doit être fait ».

Le changement climatique est l'un des thèmes d'une revue stratégique que la BCE réalisera dans l'année à venir, ainsi qu'une réévaluation de l'objectif d'inflation, actuellement fixé ci-dessous, mais proche de 2%.

Plus largement, Lagarde a mis davantage l'accent sur la protection du climat que ses prédécesseurs. « Le changement climatique est en fait une menace pour la stabilité financière », a-t-elle déclaré, après avoir présidé sa deuxième réunion de fixation des taux en janvier.

Oui, mais seulement indirectement, sur le marché secondaire. Et il le fait déjà activement, même si les montants ne sont pas énormes.

Fin 2018, la BCE détenait environ 18 milliards d'euros d'obligations vertes d'entreprises et publiques.

Lors de son audition de confirmation au Parlement européen, en septembre 2019, Lagarde a confirmé que la BCE était autorisée à acheter des obligations vertes émises par la Banque européenne d'investissement (BEI):

«La BEI est déjà un émetteur important d'obligations vertes. Et je crois comprendre que la BCE, sur le marché secondaire, achète également certains de ces produits », a déclaré M. Lagarde.

Le montant des obligations vertes détenues par la BCE est relativement faible par rapport aux 2 600 milliards d'euros d'obligations d'État et d'entreprises qu'elle a achetées depuis 2015 dans le cadre du programme d'assouplissement quantitatif (QE).

Mais il pourrait croître à l'avenir. Benoit Coeuré, qui était membre du directoire français de la BCE jusqu'en janvier 2020, est entré dans les détails lors d'un échange avec des députés français en mai 2019:

«Si la priorité politique est le changement climatique, les gouvernements peuvent décider de demander à la BEI de faire plus pour le climat. Et (la BEI) pourrait le faire parce que les taux d'intérêt sont à zéro et parce que la BCE achète des obligations de la BEI. Donc, de manière indirecte, grâce à la politique monétaire, nous avons créé un environnement très favorable aux investissements à long terme », a-t-il déclaré.

La BCE n'est pas autorisée à acheter des obligations de la BEI sur le marché primaire, directement auprès de la BEI. Il doit les acheter sur les marchés secondaires, par exemple auprès des fonds de pension.

Cela convient à toutes les parties: les achats de la BCE font grimper les prix des obligations (en raison de la demande accrue), de sorte que les fonds de pension vendent leurs obligations plus que ce qu'ils ont payé à la BEI.

Dans le même temps, la hausse des prix des obligations fait baisser les rendements, de sorte que la BEI – qui doit encore payer les taux d'intérêt sur les obligations – paie moins.

Lorsque la BCE a lancé son programme d'assouplissement quantitatif (QE) en 2015, les taux d'intérêt sur les obligations de la BEI sont passés de 3% à 1%. Cela signifie que les projets financés par la BEI obtiennent des capitaux moins chers.

La BCE, quant à elle, atteint son objectif: acheter des actifs afin de stabiliser l'économie.

Non. La BEI prête à tous les États membres de l'UE, qui sont ses actionnaires.

Ainsi, lorsque la BCE achète des obligations de la BEI, elle soutient également indirectement des projets en dehors de la zone euro, comme la Pologne et d'autres pays de l'est de l'UE.

Ceci est important pour Varsovie, qui dépend fortement du charbon pour son électricité et fait face au plus grand défi pour progresser vers des émissions nettes nulles.

C’est bon pour l’image de la BCE, surtout maintenant que la BEI s’est engagée à éliminer le financement des combustibles fossiles.

C'est aussi financièrement intéressant. La BCE peut acheter 50% de toutes les obligations émises par la BEI, contre seulement 33% des obligations d'État. De plus, les obligations émises par la banque de l'UE sont de la plus haute qualité de crédit. La BEI est classée triple A par Moody’s, Standard and Poor’s et Fitch.

«Le seuil auquel (la BCE) peut souscrire à ces obligations vertes n'est pas le 33% qui s'applique aux autres émissions d'obligations, mais 50%. Il permet donc (à la BCE) de sursouscrire par rapport aux autres souscriptions d'obligations. Et je pense que c'est bien », a déclaré Christine Lagarde au Parlement européen en septembre.

Compte tenu de la quantité d'argent que la BCE crée – environ 55 milliards d'euros par mois en moyenne en 2015-2018, 20 milliards d'euros par mois actuellement – un seuil plus élevé semble attractif.

L'Allemagne n'aime pas l'idée.

« Je trouverais plutôt problématique que la BCE favorise les obligations vertes dans le cadre de ses programmes d'achat d'obligations », a déclaré Isabel Schnabel, qui a rejoint la BCE le 1er janvier en tant que membre du conseil d'administration de l'Allemagne.

Schnabel s'est également opposé à l'octroi d'un traitement préférentiel aux actifs verts lorsqu'ils sont acceptés en garantie de prêts de la BCE ou lors de la fixation de pondérations de risque pour les banques, arguant qu'ils peuvent être risqués et déstabiliser le système financier.

Plus largement, le chef de la Bundesbank, Jens Weidmann, insiste sur le fait qu'il appartient aux gouvernements, et non à la BCE, de lutter contre le changement climatique.

Actuellement, il n'est pas clair quels actifs financiers sont verts et lesquels ne le sont pas.

Cependant, cela pourrait bientôt changer avec l'introduction d'un système de classification à l'échelle de l'UE pour les investissements durables, connu sous le nom de taxonomie de la finance verte.

En fixant des normes claires sur ce qui est vert et ce qui ne l'est pas, la Commission européenne a l'intention d'élargir le marché des obligations et des titres verts et de lutter contre le « greenwashing » – des entreprises qui revendiquent des informations environnementales qu'elles ne méritent pas.

Lagarde a déclaré que la BCE pourrait acheter plus d'obligations vertes dans le cadre de sa relance monétaire après l'introduction de la taxonomie.

Mais les plans d'un système de classification définitif peuvent prendre plus de temps que prévu initialement.

Bien que le Parlement européen et les États membres de l'UE soient parvenus à un accord sur la taxonomie en décembre, ils doivent encore déterminer quel type d'industries peut être qualifié d'activités «à faible émission de carbone», de «transition» ou «habilitantes».

Les gouvernements du bloc de 28 nations veulent plus de pouvoir pour examiner ce qui finit sur la liste, certains poussant pour que le nucléaire et le gaz soient reconnus comme verts.

La politique d'assouplissement quantitatif de la BCE – achat de dette publique sur le marché obligataire – a totalisé 2,6 billions d'euros sur la période 2015-2018.

Lorsque le QE cessera, la BCE continuera à acheter de la dette publique, bien qu'à un rythme plus lent dicté par l'expiration des anciennes obligations de son bilan.

Ce faisant, la BCE pourrait choisir de prioriser les achats d'obligations vertes de la BEI, augmentant ainsi sa part d'actifs verts dans son portefeuille total.

De cette façon, la BCE créerait de la «monnaie verte» sans alimenter l'inflation, explique Paul de Grauwe, professeur d'économie politique européenne à la London School of Economics and Political Science.

Une autre option est que la BCE pourrait s'engager à acheter un montant minimum d'obligations de la BEI. Mais la BCE ne commente pas la durée prévue de son programme d’achat d’actifs, ce qui pourrait être plus délicat.

Vous voulez savoir ce qui se passe quotidiennement dans les capitales de l'UE? Abonnez-vous maintenant à notre nouvelle newsletter 9h.