Bazooka émoussé alors que les pays de l'UE snobent les prêts de reprise – POLITICO

Bazooka émoussé alors que les pays de l'UE snobent les prêts de reprise – POLITICO

26 octobre 2020 0 Par Village FSE

Après avoir chargé un bazooka économique pour contrer l'impact du coronavirus, certains pays de l'UE hésitent à utiliser une partie importante des munitions.

En juillet, les dirigeants de l'UE ont convenu d'un fonds de redressement alimenté par la dette de 750 milliards d'euros, divisé en 390 milliards d'euros de subventions et 360 milliards d'euros de prêts à faible taux d'intérêt. L'accord a été salué comme un exploit extraordinaire, rapprochant le bloc du fédéralisme. Pourtant, bon nombre de ceux qui se sont battus pour un plan ambitieux snobent maintenant les prêts.

La réticence à l'emprunt découle d'une volonté d'éviter d'alourdir les niveaux déjà élevés de la dette publique, ainsi que des souvenirs des programmes de sauvetage consécutifs à la crise financière de 2008, avec leurs conditions et leur application difficiles. De plus, tout pays de l'UE bénéficiant de coûts d'emprunt égaux ou inférieurs à ceux de la Commission n'est guère incité à souscrire à ses prêts.

De neuf principalement des pays du sud de l'UE qui ont signé en mars une lettre appelant à un instrument de dette commun de «taille suffisante et de longue échéance», trois ont déclaré qu'ils n'envisageaient pas d'accéder aux prêts pour le moment. Quatre autres hésitent, et ceux qui veulent contracter des emprunts, comme l’Italie, espèrent que la dette ne sombrera pas dans leur bilan. Les pays du Nord plus riches et moins endettés peuvent renoncer complètement aux prêts.

«Les chiffres de bazooka qui étaient discutés en juillet ne s'appliquent plus car le fonds de relance est effectivement réduit de moitié», a déclaré Mujtaba Rahman, directeur Europe du cabinet de conseil en risques politiques Eurasia Group.

Alors que l'Europe se bat contre la deuxième vague de la pandémie, les gouvernements devront peut-être en effet dépenser plus d'argent dans leurs économies, et les pays ont jusqu'en 2023 pour demander l'accès aux prêts. Mais pour l'instant, il n'y a pas beaucoup d'intérêt.

La Commission européenne pense que les pays de l'UE changeront d'avis. «Je suis à peu près sûr que du côté des prêts, il pourrait y avoir un changement d’opinion entre les États membres», a déclaré mercredi Johannes Hahn, le commissaire au budget, lors d’une conférence de presse. «Les conditions que l'UE peut offrir sont pour de nombreux États membres beaucoup plus favorables que s'ils empruntaient seuls.»

Souvenirs de la Troïka

En septembre, le Premier ministre portugais António Costa a déclaré que la dette élevée du pays signifiait que «l’option dont nous disposons est d’utiliser pleinement les subventions et de ne pas utiliser la partie liée aux prêts tant que la situation financière du pays ne le permet pas.» Le ratio dette / production économique du Portugal a augmenté de 6 points de pourcentage pour s'établir à 126% au deuxième trimestre, selon Eurostat.

Dans son plan de redressement, partagé avec Bruxelles au début du mois, le gouvernement a réitéré ce point, affirmant que le Portugal «minimiserait l'utilisation de prêts susceptibles de donner lieu à une augmentation de la dette publique». Il a ajouté que 4,3 milliards d'euros de les dépenses financées par un prêt «méritent une évaluation minutieuse de leur éligibilité et à quelles conditions».

«Conditions» est le mot clé ici, car les réformes macroéconomiques et les coupes budgétaires liées aux prêts accordés à la Grèce, à Chypre, à l'Irlande, à l'Espagne et au Portugal à la suite de la crise financière de 2008 sont encore fraîches dans la mémoire de ces pays, ce qui rend beaucoup pensé à de nouveaux plans de sauvetage à enjeux élevés.

Sans surprise, la Grèce – qui a été contrainte de réduire les dépenses publiques et les retraites dans le cadre de son plan de sauvetage international – n'est pas désireuse de souscrire à plus de dette. La dette de la Grèce est la plus élevée de la zone euro, en proportion de son produit intérieur brut, à 187%. « Rien n'est encore conclu », a déclaré un responsable grec. « Le taux d'intérêt de la Grèce est très bas » pour le moment, a déclaré le responsable, ajoutant qu ' »il ne semble pas » que la Grèce aura besoin d'utiliser les prêts « mais nous verrons. »

Federico Steinberg, économiste et analyste principal à l'Institut royal d'Elcano à Madrid, a déclaré qu'il existe une «stigmatisation» autour de l'utilisation des prêts de l'UE associée aux «hommes en noir» – les soi-disant superviseurs de la Troïka de la Commission européenne, la Banque centrale et le Fonds monétaire international qui se sont régulièrement rendus dans les capitales des pays renfloués pendant la crise financière.

«La rhétorique des hommes en noir était très constante et très dure en 2012-14», a-t-il déclaré.

L'Espagne «accordera la priorité» à la composante subvention dans son plan de relance – d'un montant de 72 milliards d'euros entre 2021 et 2023 – tout en n'accédant aux prêts que plus tard «si nécessaire», a déclaré un responsable du bureau du Premier ministre. «Nous utiliserons d'abord les subventions, mais nous n'abandonnons aucun outil», a-t-il déclaré. «Si nous avions besoin de liquidités supplémentaires d'ici 2023, nous utiliserions les prêts.»

Taux d'intérêt relatifs

Le taux d'intérêt auquel la Commission européenne, bénéficiant d'une notation triple A de la plupart des agences de notation, va emprunter de l'argent sur les marchés des capitaux et le répercuter sur les pays de l'UE est un autre facteur influençant la souscription de prêts.

La semaine dernière, la première émission par la Commission de 17 milliards d’euros d’obligations dans le cadre du programme de chômage SURE – distinct du fonds de relance, mais géré par la même structure de prêts adossés – a suscité une forte demande sur le marché. Les obligations à 10 ans ont été émises à un rendement de moins 0,24%, qui sera répercuté comme taux d'intérêt négatif sur les pays de l'UE. Cela représente un «énorme avantage» pour les pays dont les coûts d'emprunt sont plus élevés, a déclaré un haut responsable de l'UE.

Mais pour l’instant, il y a peu d’enthousiasme.

La France, qui emprunte également à des taux négatifs, n'est pas intéressée. «Pour le moment, nous ne demandons pas de prêts, car les taux d’emprunt de la Commission sont supérieurs ou équivalents à ceux de la France sur les marchés», a déclaré un porte-parole du Trésor français. Un responsable irlandais a déclaré que Dublin n’avait pas encore décidé et que «toute décision prendra en compte le prix des fonds au moment où la décision sera prise».

La Slovénie et la Belgique sont du même avis. Ljubljana a l'intention d'utiliser les prêts « uniquement dans le cas où les conditions d'emprunt et les conditions d'accès pertinentes s'avéreraient plus favorables que pour d'autres arrangements financiers disponibles sur le marché », a écrit un porte-parole du gouvernement dans un communiqué. Un diplomate belge a déclaré que «le choix d'utiliser ou non des prêts dépendra de la situation du marché».

Camisole de force de la dette

Étant donné que les prêts s'ajoutent à l'encours de la dette des pays, la réticence va de pair avec le débat en cours sur le moment où l'UE rétablira ses règles budgétaires, y compris une limite d'endettement de 60% du PIB. Après une augmentation des dépenses pour lutter contre l'impact du coronavirus, la moyenne dans la zone euro dépasse désormais 95%, menée par la Grèce, l'Italie et le Portugal.

Alors que la Commission a déclaré que les règles – levées pour la première fois en mars pour permettre aux pays de soutenir leurs économies verrouillées – ne reviendraient pas avant 2022, on craint de plus en plus que cela ne soit trop tôt pour les lourdement endettés. Pays de l'UE.

Le Premier ministre espagnol Pedro Sánchez a déclaré que la réduction de la dette ne se produirait que «lorsque nous aurons atteint une croissance suffisamment rigoureuse et que nous aurons retrouvé les niveaux de PIB d'avant la pandémie». Le président français Emmanuel Macron a déclaré qu'il ne s'attendait pas à ce que les règles de l'UE en matière de dette reviennent telles qu'elles étaient.

L'Italie – parmi les pays les plus touchés lors de la première vague de la pandémie et le plus grand bénéficiaire du fonds de relance de l'Union – prévoit d'accéder au montant total des prêts, en grande partie en raison de la hausse des coûts d'emprunt nationaux, selon un porte-parole du Trésor . Mais le gouvernement s'inquiète de son niveau d'endettement. Dette de l’Italie augmentera de 23 points de pourcentage du PIB cette année seulement, selon le gouvernement, et Rome prévoit de ne revenir aux niveaux d'endettement de 2019 que d'ici la fin de la décennie.

Compte tenu du manque de clarté sur le moment et la manière dont les règles budgétaires de l'UE seront rétablis, les gouvernements font preuve de prudence. Cela s'est reflété dans les projets de budget envoyés à Bruxelles, qui prévoient un resserrement des finances publiques pour 2021 par rapport à cette année, alors que les dépenses ont explosé en raison du coronavirus.

La réticence de plusieurs pays à solliciter la partie prêt du paquet, combinée à un resserrement des budgets nationaux, risque de diluer l'impact du fonds de relance, selon certains analystes. « Un gros inconvénient du manque de souscription de prêt est le signal qu'il envoie aux marchés sur l'ampleur de la relance attendue », a déclaré Rahman.

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